機(jī)遇與挑戰(zhàn)：

• 電子元器件行業(yè)整體表現(xiàn)依然看好
• 未來可能會有一定的調(diào)整壓力
• 過高的估值壓力可能使其未來的增長乏力
• LED或有機(jī)會

市場數(shù)據(jù)：

• 2009年1月-11月規(guī)模以上電子信息制造業(yè)工業(yè)增加值同比增長3.8%
• 2009年11月份，國內(nèi)元器件產(chǎn)品出口38.37億美元，同比增長2.09%
• 2010年以來申萬電子元器件行業(yè)漲幅達(dá)到7.99%

2009年12月以來外圍經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)進(jìn)一步強(qiáng)化了未來出口的樂觀形勢。得益于出口和消費(fèi)的雙輪驅(qū)動，電子元器件行業(yè)近來表現(xiàn)搶眼。自去年12月以來，申萬電子元器件行業(yè)整體上漲為14.72%，漲幅僅次于信息設(shè)備行業(yè)。我們認(rèn)為，隨著家電等下游行業(yè)的持續(xù)增長及外圍經(jīng)濟(jì)向上態(tài)勢的進(jìn)一步明確，電子元器件行業(yè)整體表現(xiàn)依然看好，不過由于目前行業(yè)整體市盈率已大幅超過均值上限，未來可能會有一定的調(diào)整壓力。

出口形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)

2009年1月-12月，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備累計(jì)出口1223.6億美元，累計(jì)同比下跌9.38%，比11月份13.21%的跌幅有所收窄。集成電路出口數(shù)量累計(jì)566億個，累計(jì)同比漲幅達(dá)到16.77%，比前11月提高了6.2個百分點(diǎn)，出口數(shù)量的提升也使出口總額實(shí)現(xiàn)了大幅增長。2009年11月份，國內(nèi)元器件產(chǎn)品出口38.37億美元，同比增長2.09%，首次實(shí)現(xiàn)單月增長；環(huán)比恢復(fù)增長3.48%，2009年1月-11月電子元器件產(chǎn)品出口353.52億美元，同比下降21.05%，降幅較1月-10月縮小3.44個百分點(diǎn)。

經(jīng)營形勢的好轉(zhuǎn)使得生產(chǎn)商大幅追加投資，2009年1月-11月規(guī)模以上電子信息制造業(yè)工業(yè)增加值同比增長3.8%，增速比1-10月提高1.3個百分點(diǎn)，與整體工業(yè)增加值的數(shù)據(jù)相比差距明顯縮小。我們認(rèn)為，從近期全球經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)及國內(nèi)消費(fèi)的情況看，電子元器件行業(yè)復(fù)蘇的基礎(chǔ)依然堅(jiān)實(shí)，LED、液晶材料等依然將是中期內(nèi)的市場熱點(diǎn)。

估值壓力加大

截至2009年12月31日，按三季報(bào)*4/3剔除負(fù)值計(jì)算，申萬電子元器件行業(yè)整體市盈率為59.73倍；而2010年以來該板塊整體漲幅達(dá)到7.99%，估值水平進(jìn)一步提高，目前已大幅超過48.52倍的歷史均值上限。我們認(rèn)為，盡管電子元器件業(yè)績大幅上升，但目前行業(yè)的估值風(fēng)險(xiǎn)已不容小覷。目前主流券商預(yù)計(jì)行業(yè)2010年的業(yè)績增幅為40%，而預(yù)期的PE為29倍，在業(yè)績支撐穩(wěn)固的前提下，估值的理性回歸或許要通過市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)化來完成；雖然行業(yè)已有復(fù)蘇進(jìn)入景氣階段，但過高的估值壓力可能使其未來的增長乏力。

LED或有機(jī)會

我們看好今年家電業(yè)的持續(xù)增長，特別是LED電視，新型照明設(shè)備及新能源的應(yīng)用對LED的需求仍將擴(kuò)大，電子元器件行業(yè)中LED相關(guān)公司可能還會具備投資機(jī)會。對于LED相關(guān)公司的投資因更多的關(guān)注擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度和項(xiàng)目訂單，而LED的良好前景也會促使更多的公司進(jìn)入到這個領(lǐng)域，對于新進(jìn)入者而言，可能的合資合作將成為重要的催化劑。

從投資思路來看，我們認(rèn)為主業(yè)為LED的企業(yè)和LED業(yè)務(wù)即將啟動的公司更值得關(guān)注，如三安光電和德豪潤達(dá)。LED業(yè)務(wù)即將啟動的公司，主要的公司包括佛山照明、飛樂音響、浙江陽光、拓邦電子、歌爾聲學(xué)等。