電子元器件的市場機遇和挑戰(zhàn)：

• 電子行業(yè)步入后景氣時代
• EMS 領域景氣調整壓力很小
• LED 應該關注照明市場啟動態(tài)勢
• 功率半導體將持續(xù)快速增長

電子元器件的市場數(shù)據：

• 8月臺灣電子數(shù)據欠佳
• 預計2011 年電子行業(yè)好于正常年景

3 季度以弱旺季數(shù)據收官。8 月臺灣電子數(shù)據欠佳,被動元件、PCB 制造、LED等出現(xiàn)了環(huán)比下降,主要受PC 和TFT 面板庫存調整影響;9 月市場預期多數(shù)領域將有小幅環(huán)比回升,但最終LED、被動元件、IC 封測試、PCB 材料均出現(xiàn)環(huán)比下降,低于預期。3 季度歷史環(huán)比增長均值17%,而本年度僅觸摸屏和太陽能保持強勁增長,PCB 制造、IC 封測、LED、被動元件的環(huán)比增幅小于5%,TFT 領域出現(xiàn)下降。3 季度供應緊張在多個領域開始緩解,大陸廠商更依賴于消費電子和手機類產品,整體情況可能略好于臺灣廠商。

2Q 臺灣主要電子領域的盈利能力顯著高于歷史平均水平,其中低于歷史當季平均的領域是EMS、小幅度超越(10%以內)有連接器件、LCD-TFT,PCB, 其余領域超越幅度高于30%,而被動元件為118%。

電子行業(yè)將步入后景氣時代,產能釋放將成為主導因素。決大多數(shù)的電子元器件領域ROE 都明顯超越歷史平均水平,這導致行業(yè)產能擴充從年初開始并逐漸加強,預計產能釋放和需求季節(jié)波動將使景氣從年底前開始下行。庫存和需求都不大會有重大負面影響,我們預計需求將平穩(wěn)增長。預計2011 年仍好于正常年景,但景氣將低于10 年,整體業(yè)績增速將顯著減慢。

EMS 領域2010 年并沒有特別輝煌,景氣調整壓力很小。中國制造優(yōu)勢短期還沒有對手出現(xiàn),只要本幣仍保持緩慢升值態(tài)勢,競爭力強的公司將演繹“剩者為王”的故事,持續(xù)快速發(fā)展,值得關注的公司包括歌爾聲學、卓翼科技、廣州國光。非EMS 類的剩者有順絡電子、通富微電等。

產品創(chuàng)新方面,平板電腦(包括iPad like)是2011 年上半年最值得重視的新產品,其被接受程度將超過Netbook 和電子書。有機會切入中大尺寸生產體系的萊寶高科值得重點關注,軟板和HDI 也是受益領域。電子產品的發(fā)展趨勢是感知與互動,其影響仍待深入挖掘。

殺手級應用更可能出現(xiàn)在與戰(zhàn)略新興產業(yè)相關領域,包括LED 照明、電動車和各類行業(yè)應用電子,這些領域可給予持續(xù)的關注。傳感器領域可關注長電科技;電動車領域關注有綜合布局的佛山照明。

LED 應該關注照明市場如何啟動,預期的啟動應在2011 年。預計照度成本下降50%就可能啟動家庭照明市場,發(fā)光效率提升以及產能過度投放導致的芯片價格下降,都可以降低LED 照明成本,建議關注封裝和應用端的浙江陽光和國星光電,芯片環(huán)節(jié)關注盈利能力突出并有半導體經驗的士蘭微。

功率半導體是低碳應用的基礎技術, 將持續(xù)快速增長。建議關注處于業(yè)務拐點中環(huán)股份,其太陽能硅片產能將從110MW 快速上升到2011 年初的500M,MOSFET 產量正在迅速上升,預計將進入盈利狀態(tài)。預計國內廠商將在IGBT取得進展,包括中環(huán)股份、士蘭微和華微電子均可關注。

行業(yè)主要風險:在于當前電子股估值整體缺乏安全邊際。電子股預期較高,估值受到中小盤高估以及產業(yè)高景氣帶動處于最近10 年的最高水平。